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中小板药业股科伦药业:隐形冠军之路

上市不到一年,四川科伦药业股份有限公司(002422)却已快速成为医药板块的耀眼明星。众多私募基金对其十分看好,这家全球最大的输液专业制造商3月7日公布的2010年报显示,全年实现营业收入40.26亿元,同比增长24%;实现净利润6.61亿元,同比增长54.55%;基本每股收益为3.08元,同比增长29.41%。至于它快速增长的奥秘,我们还是先通过这段科伦药业上市公司视频了解一下。

3月15日,公司又公布超募资金流向,计划将其中的16.44亿投向设在新疆伊犁的抗生素中间体项目,要将伊犁河谷打造成全球有影响力的抗生素“药谷”。该项目投资总额39.92亿元,主要生产硫氰酸红霉素、头孢系列中间体。项目总发酵体积规模4.1万立方米。建成后可年产硫氰酸红霉素4800吨,头孢系列中间体9000吨。另外,拟斥资4.26亿元收购崇州君健塑胶有限公司100%股权,降低软塑包装输液制剂产品内包装的成本,增强竞争力。

从科伦药业不同产品的产销变化以及其他业务有条不紊的开展来看,科伦药业未来持续高成长依然可期。根据其对2011年的业绩预测,今年净利润增长率仍将保持在40%至60%,净利预增五成。

光大证券分析认为,到2013年科伦药业塑瓶和可立袋的销量将保持38%左右的增速。而科伦产品从价格来看,已经是市场上最有竞争力的产品之一,即使在安徽的招标中价格也没有出现下降,所以公司大输液产品的价格和毛利率将基本保持稳定,综合毛利率将能每年提升1.5个百分点左右,盈利能力进一步增强。

科伦药业表示,我国医药行业保持较快发展速度,未来几年行业集中度将进一步提升,小企业将加速退出,龙头企业受益明显,公司2011年将围绕医改政策,巩固和完善研发体系,开发优势品种;加强成本费用控制,细化目标责任考核;加大技改投入,完善工程项目管理,促进产业升级。
科伦药业
两年前,科伦药业国内市场占有率不足25%,如今,在其软塑产品飞速发展的带动下,其市场占有率已经超过30%。中信证券称,科伦药业2010年共生产输液28.5亿瓶/袋,销售26.5亿瓶/袋,国内市场占有率约33%,龙头地位进一步巩固。随着昆明南疆、湖南科伦、江西科伦等软袋、塑瓶新生产线的投产,广安分公司、河南科伦新建塑瓶生产线的建成,浙江国境和广东庆发整合步伐的加快,预计未来公司包材软塑化进程将进一步加速,盈利能力将进一步增强。

创业之路

科伦药业创立于1996年,15年产业疾行,现已成为在全国拥有22家子(分)公司和1家租赁企业的现代化药业集团。由于输液行业物流的特殊性,科伦药业的生产基地分布于四川、湖南、黑龙江和云南等十四个省区,总计为上万名员工提供了就业岗位。2010年6月3日,科伦药业在深圳证券交易所成功上市,大输液王者的资本市场之旅扬帆启航。

科伦药业生产和销售包括输液、粉针、冻干粉针、小水针、片剂、胶囊剂、颗粒剂以及口服液等24个剂型共453个品种的各类药品。其中,输液领域拥有106个品种共241种规格的产品,是中国输液行业中品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制造企业之一;此外,公司拥有347个品种共485种规格的非大输液产品。以具体产品计,公司有26个大输液品种和86个非大输液品种纳入国家基本药物目录。公司2010年销售各类大输液产品约28亿瓶(袋),居国内大输液市场前列。按包装形式分类,2008年度公司生产的玻璃瓶、塑瓶包装输液产品的市场占有率均列全国首位;直立式聚丙烯输液袋(可立袋)包装输液产品为公司专利产品,目前市场上尚未出现类似的竞争性产品。作为全球最大的输液专业制造商,科伦药业输液产品2009年度国内总体市场占有率为23.4%,公司拥有广大忠诚的客户群体,几亿受众的口碑相传使科伦品牌坚如磐石。

时间闪回到1995年。那一年年底,刘革新离开了供职4年的某中美合资制药企业。这位前任总经理辞职前甩给美国老板们这样一句话:如果你们还这样对待中国员工,我会让你们一辈子都生活在我的阴影之下。我会干和你们一样的事情,我会证明中国人的能力绝对超越你们。

这一年,刘革新45岁。同刘革新一起出走的,还有当时任这家中美合资公司副总经理的程志鹏以及财务总监潘慧。这三个人在1996年3月筹办了“科伦大药厂”,这就是科伦药业的前身。

“我们这一代人,背负了一个时代的期望。”1951年出生的刘革新,自认为是见证了中国改革开放全过程。1985年,心血管药理专业硕士研究生刘革新下海,“改革开放、城市经济体制改革的春风,不免让人心潮澎湃”。他是那个年代学历最高的人之一,自信能通过商海历练学得西方几百年的商业文化:师夷长技,恰只为制夷。

那时,“我心坚如铁并深信我会成功。”那句狠话,在刘革新看来就是信心的表现。“如果只说我想成功,恐怕永远都不会成功;如果说我一定要成功、我必须得成功以及我完全能够成功,信心才会迸发出来”。

1995年底、1996年初,一个特别寒冷的冬天。科伦大药厂在租来的厂房和设备之上出生了。这年的农历大年三十和年初一,刘革新就在位于一个古庙旁的这个厂房里度过,陪伴他的是一盏油灯以及一条名叫“波比”的小狗。

他深知机会难得。就在1995年年底,中国医药产业投资领域终于向民间资本敞开了怀抱;此前的1992年这个领域就已率先向外资开放了。但如果1996年5月底之前不能完成GMP(Good Manufacturing Practice,优良制造标准,简称GMP)方案审查、工程实施和验收发证在内的一系列工作,这个机会窗口恐怕会永远关闭。

为了在3个月的时间内完成GMP改造,刘革新决定效法爱迪生的“60小时监禁工作制”,也监禁自己100天。4个月后当昔日的部下来看他时,刘革新已是蓬头乱发、满脸胡子。来看他的那些人很难把眼前这个“老工人”,和昔日出入可豪车代步,爱好吟诗作赋、爱好音乐摄影的刘总联系起来。

这场“监禁”换得科伦在当年7月正式投产。中国刚刚兴起的治疗性大输液市场,需求远远大于市场供给。当时年产能仅为4000万瓶的科伦大药厂,每瓶大容量注射液的售价高达2.5元,但这一瓶所谓“盐水”,其净利润却可在0.5元以上;治疗性输液净利润也可以是成本的2倍甚至3倍。

“如今再难有这样的好时候了。”一起创业的程志鹏直到如今仍会为当年的激荡横流而心潮澎湃。那个年代,由于每个医院都有自己的制剂室,所以大药厂几乎都不愿生产大输液产品,而小药厂对相对技术密集的这个板块又只能望洋兴叹。这就给科伦创造了机会,这个创始团队都在中美合资药厂中历练过,“深知美国人并不比中国人聪明”。而他们亲眼见证美国人只在中国投资了很少的钱,4年间汇回国内的钱却是其投资额的50倍。

科伦的第一个突破点放在了儿童用的大容量注射液上。很长一段时间内中国都没有专用的儿童用大输液,“小孩子也只能使用给成人用的500毫升大容量注射液”,用不完就只好浪费。科伦在短时间内调集力量生产儿童专用的100毫升大容量注射液,这是其迅速打开市场的利器。到1996年底,科伦已经盈利。实际上其只用了6个月的时间就实现了“当年策划、当年投资、当年建设、当年生产、当年盈利”的“五当”奇迹。

奇迹的背后,也有历史特定因素的支撑。药厂在当时可以像医院那样运作,“只要很少一部分钱就可以运营企业”,甚至科伦最初使用的就是医院制剂室的设备。

“我们是用100万元创业的。”刘革新说,那些年太太的主要工作就是帮他借钱,借遍了娘家所有人的钱。当时那些想入股又没有钱的人,提出了这样一个想法:能否用预期的利润转化为相应的股本?这就是科伦首创的“白条子”入股。年底得到分紅那些“虛擬股東”再把資本充實。

从当年的100万元出发,到今天的300个亿市值。刘革新认为科伦可以引以为豪的,“是14年间我们的资本增值了3万倍”,而最初的创业团队至今却还在一起。

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